两位投资者都是见过大世面、债券圈里有头有脸的主儿，一位是上高省信托公司债券部主任蔡军；一位是大肃省肃🌅☖立信托公司🀸🁢债券部主任王灯。☧🁱🉣
他俩身份反映了一个🝄🈤残酷事实，即当前👣内地信托业务除了百分之八十走银行通道业务外，有且只能在城投债券圈里刀口舔血。
所谓股票、基金子♇🆑公司说到底都由💟信托接盘，回溯到根源也是银行信贷业务表外化的通🂆🌤道。
理论上讲凡自己不能管控风险的都属于通道业务，从而决定了吹得天花乱坠的资产管理事实上成为银行的小妾，到头来市场比拼的⚌根本不是风险定价权，而是谁的资源更好，渠道更佳，关系更铁，信息更灵通。
在信托圈子里，能力从🝟🌙来不是🜮老总们考虑的要素，甚☯至有时觉得多余。
因为本质上，城投债券是正府跟金融博弈的产物，设计者初衷并非零和游戏，然而当整体盈利受到市场环境天花板限制时🗱，每次🌥🁌🄜超越红线都是对心理承受底限的挑战。
比如城投债券这样的金融工具，能赚钱时无论怎么玩都赚钱，不会因为年利率10就一定比20安全，本质是相同的即都不可能出问题。可当遇☧🁱🉣到邵市长之流玩命的领导，你怎么选择都是错的，跟系统里那些眼花缭乱的指标毫无关系。
但如蔡军和王灯，又怎能视甸宝城投债券于无睹呢？大金融只有做与不做的选择，却永🂆🌤远无法决定风险控制质量。
落座后王灯率先介绍12位大投资者🎯🔪🃛共同的困境
第一都是机构投♤资者，上有监管机构，下有基金参股，左右为难自己并不掌握话语权；
第二买城投债券的钱都是短期融♪资或吃利差🁳的游资，无法承☉♌受长期持有的高昂成本；
第三如果甸西方面不能确保按期还本付息，🁳将引发金融海啸般的灾难性后果。
蔡军可能更偏于法务，等王灯说完补充道
城投🄼债券表面看没有抵押品支撑，但其实全世界都知道背后蕴含正府信用，一旦正府失信，城投债券的游戏再也玩不下去那就不是百来亿的问题，🚻而是影响国家金融稳定的数万亿债券兑付事件！
很简单，只要一家违约就证明游戏💟大概率玩不下去，随🕢😠之而来的便是市场大笔🅲抛售，无人接单，地方正府借债还债的套路无法复制，别说举债搞城建了，单单庞大的债务就能压垮整个资金链。
庄骥东、赵万诚、殷勇等听得满脸沉重，心知他俩说的🕢😠都是真话，不是恫吓。